明明：美元美债走强，人民币汇率走向何方？

中新经纬4月23日电 题：美元美债走强，人民币汇率走向何方？

作者 明明 中信证券联席首席经济学家

4月19日，30年期美债利率突破3%上升至3.01%，创2019年以来的最高点。10年期美债利率4月19日最高点突破了2.98%，随后当天小幅回落至2.93%，4月20日略有回落但仍处于较高水平。4月20日美元指数最高点突破了101的关口，而人民币汇率跌破了6.4。美元与美债利率未来走势如何？在美元与美债均走强的背景下，人民币汇率面临的贬值压力如何？

美元短期或将呈现震荡偏强

这一轮美债快速上行主要由于美联储紧缩步伐持续加快。目前美债长端利率已较为充分地反映了市场对于加息全路径的预期，若通胀近期见顶则长端利率上行空间为10-20基点，如若不然，长端利率预计会有50基点的上行空间。

美元指数反映美元对于一揽子货币的汇率变化情况，而一揽子货币中欧元、日元、英镑三种货币权重分列前三。欧元、英镑相对美元贬值为此轮美元走强的主要因素，而其贬值原因主要为美国与欧洲、英国货币政策未来紧缩路径差异以及经济基本面差异。日元持续大幅贬值是美元走强的另一核心推动因素。

预计美元短期或将呈现震荡偏强的走势。美联储紧缩步伐后续仍有可能加快，而俄乌冲突短期较难结束的背景下，欧洲与英国经济困局预计将导致其货币政策短期较难进一步紧缩，美国与欧洲、英国、日本的货币政策紧缩力度差异或将继续支撑美元震荡偏强。同时大宗商品价格未来或将继续高位运行，预计其对日本经济的负面影响将持续，日元未来进一步贬值压力也将推动美元偏强。

无需对人民币形成贬值预期

本轮人民币汇率贬值压力增大，主要来自新冠肺炎疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面因素。首先，奥密克戎主导的疫情在经济重点城市发生并较快扩散，引发了全球对中国供应链的担忧。其次，目前人民币汇率也面临美元指数上行的压力。

供应链扰动叠加美元指数上行或将使人民币短期承压，但无需对人民币形成贬值预期。近期人民币交投寡淡，虽然离岸人民币价差走阔，但离岸价差持续走阔才是贬值预期形成的信号，目前仅反映短期贬值预期有所放大。汇率未来是否稳定的判断还是需要关注国内供应链稳定与经济基本面形势。

近期，中国新增新冠确诊病例与新冠本土无症状感染者均有所回落，国内复工复产在有序推进，供应链扰动预计将减弱。同时，虽然出口增速中枢已回落，但3月出口仍表现出较强的韧性。整体而言，疫情冲击导致的供应链扰动以及美元偏强走势会对人民币短期造成一定压力，人民币弹性增大，但基础性账户(经常性账户+直接投资)对人民币仍有支撑，因此无需对人民币贬值产生过度担忧。

预计人民币贬值对于货币政策影响有限，但由于货币政策需内外兼顾，货币政策或将让位于财政等宽信用政策。(中新经纬APP)

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