焦点精选！五个交易日投放5790亿，央行缘何不断加大逆回购操作？

为维护年末流动性平稳，自上周后半周以来央行公开市场不断加大投放力度，12月16日至今，连续五个交易日累计投放5790亿元。

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市场人士指出，央行持续加大逆回购投放力度，银行间资金面继续维持平稳宽松，跨年资金价格已有回落。

从资金价格来看，近期银行间市场质押式回购加权利率迅速回落，12月22日DR001(银行与银行间以利率债为质押物的隔夜回购加权平均利率)下行至0.8%以下，DR007回落至1.5%附近，跨年资金DR014的价格仍维持在2.50%以上。

央行持续加大逆回购投放力度，维护年末流动性平稳

12月22日，央行公开市场开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%和2.15%。因当天有20亿元逆回购到期，实现净投放1550亿元。

据新京报贝壳财经记者统计，央行公开市场操作自12月15日转入净投放后，不断加大逆回购操作力度。12月16日至22日连续五个交易日净投放390亿元、830亿元、1440亿元、1580亿元和1550亿元，累计投放5790亿元。

央行在12月20日召开传达学习中央经济工作会议精神的会议，会议指出，近期央行综合运用公开市场操作、中期借贷便利(MLF)、再贷款等多种货币政策工具，加大流动性投放力度，12月19日以来已通过14天逆回购操作提供跨年资金3580亿元，及时满足市场需求，维护年末流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。

会议提出，精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕。

北京一金融机构交易员对新京报贝壳财经记者表示，近两日银行间资金面整体宽松保持均衡偏松，非银机构与银行流动性分层略有缓解。但跨月资金需求明显增加，利率也仍处于高位，市场对于跨年资金面波动的担忧仍存。

他预计，央行将继续通过公开市场逆回购投放跨年资金，以保持流动性平稳，短期内利率中枢水平存在着一定下行空间。

国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉认为，短期货币政策将保持宽松基调，资金面仍将持续宽松。后续市场回购利率仍将位于政策利率之下，流动性宽松仍将持续一段时间。

短期资金利率和同业存单利率之间仍有背离

值得注意的是，近期同业存单利率仍在持续高位运行。全国银行间同业拆借中心数据显示，12月21日一年期同业存单(AAA+)到期收盘收益率仍在2.7%以上，接近2.75%的政策利率(MLF利率)水平。整体上看，近期银行边际资金成本上升较快。

对于当前资金利率和同业存单之间的背离现象，市场人士认为，主要原因是理财负反馈和央行呵护资金面所致，长期不可持续。随着监管部门对理财赎回的关注和封闭式理财产品新发的增加，理财赎回对资金面的影响将边际好转。

方正证券研究所固收分析师张伟表示，12月12日和12月19日两周存单到期量分别为5223亿元和4421亿元，到期量偏高，到期压力对存单利率有推升作用。

此外，理财赎回、货币基金增长承压导致存单配置力量减少，这是近期存单利率上行主要因素。虽然短期理财赎回或尚未结束，以及春节前资金面波动对存单利率有扰动，但是存单利率继续上冲的空间有限。

张伟进一步指出，MLF利率作为存单利率的锚，在货币政策维持中性偏宽松的环境下，存单利率难以大幅超过1年期MLF 2.75%的利率水平。

他认为，接下来存单到期压力会缓和，12月最后两周和明年1月存单到期压力减弱，存单利率与货基收益率利差处于历史高位附近，存单对货基吸引力提升，货基将加大对存单的配置力量。从经验来看，存单与货基的利差领先于货币基金新增货基份额大概3个月左右，后续货币基金份额可能增加并加大对存单的配置。

不过，也有市场人士认为，明年初市场利率中枢水平将有所抬升压力，节奏上，预计明年经济将在一季度完成筑底，随后开始弱复苏。二季度可能是财政政策发力以及政策预期的高峰阶段，利率上行压力最为明显。下半年随着海外经济衰退，外需进一步减弱，若内需恢复动力有限，利率有望回落。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

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