当前热议!精华!3分钟读懂巴菲特致股东信
作者:樊志菁
北京时间25日晚间,伯克希尔-哈撒韦公司公布了去年四季度和全年财报及巴菲特致股东信。
根据美国公认会计准则(GAAP),伯克希尔-哈撒韦2022年全年亏损228.19亿美元,上年为盈利897.95亿美元;其中第四季度净利润181.64亿美元,同比下滑54%。全年回购约79亿美元股票,较前一年创下的历史高位减少近70%,伯克希尔账上依然持有高达1286亿美元的现金。
(资料图)
“奥马哈先知”在股东信中写道,持有公司股票是基于对其长期经营业绩的预期,而不是短期买卖的工具。巴菲特为近年的回购行为进行了辩护,称此举为股东提高了每股的内在价值,并列举了苹果和美国运通的例子。同时,虽然担心美国如此庞大且根深蒂固的财政赤字会带来严重后果,但“股神”认为没有长期看空美国的理由。他在信中盛赞了99岁老搭档芒格,称自己从他身上学到了很多。
按照日程安排,今年的伯克希尔股东大会将于5月6日-5月7日召开。多年来,巴菲特股东大会吸引了数以万计的观众,该活动为投资者提供了难得的学习机会,巴菲特和芒格通常会参加数小时的马拉松式问答环节。巴菲特期待再次与投资者相聚奥马哈。
巴菲特坦诚犯错
巴菲特写道,伯克希尔将资金分配给两种相关的所有权形式。第一种是投资控股的企业,通常是100%的收购。伯克希尔对这些子公司进行资本配置,并挑选出负责日常运营决策的首席执行官。在管理大型企业时,信任和规则都是必不可少的,可以理解商业错误,但无法容忍不端行为。第二种是买入公开交易的股票,拥有企业部分股权但没有管理权。
两种所有权方式都是对具有长期良好经济特性和优秀管理者的企业进行有意义的投资。持有公司股票是基于对其长期经营业绩的预期,而不是短期买卖的工具。投资不是选择股票,而是选择行业。巴菲特坦诚,这些年犯了很多错误。伯克希尔投资的企业包括少数真正具有非凡经济效益的企业,有一些正在边缘化,甚至已经倒闭。
两种所有权方式有各自不同的特点,公开交易市场的一个优势是,偶尔可以很容易地以极好的价格买进一些极好的公司,因为股票交易的价格往往非常离谱,有可能过高也有可能过低。控股企业则是另一种情况,几乎从来没有便宜的估值,控股企业的原所有者一般不会考虑以恐慌性估值出售。
第一财经记者注意到,在2021年股东信中,巴菲特已经对原先完全收购控股的路线进行了调整。他当时表示,整体并购可能带来的问题是大多数真正伟大的企业没有兴趣让任何人接管他们。拥有一家优秀企业的非控股股权,比拥有控股100%的困难企业更有利可图,更令人愉快,工作也少得多。
投资有何秘诀?
巴菲特在信中列举了可口可乐和美国运通两家公司的例子。
1994年,伯克希尔开始建仓买入可口可乐,用了七年时间持有了4亿股公司股票,总成本13亿美元。1994年可口可乐发放的现金分红是7500万美元。到2022年,股息增加到7.04亿美元,预计分红很可能会继续增加。美国运通的情况大致相同。伯克希尔在1995年完成了对美国运通的全部投资,耗资同样接近13亿美元。如今美国运通的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元,并极有可能继续上升。
股息收益虽然令人满意,但更重要的是它们带来了股价的重要收益。截至2022年年底,可口可乐投资价值为250亿美元,而美国运通为220亿美元。现在这两家公司分别约占伯克希尔净资产的5%,与以前的权重类似。
作为对比,巴菲特写道,如果当时犯了一个类似规模的投资错误,并在2022年维持在13亿美元价值,例如买入30年期长期债券。那么,这项投资放到现在将只占伯克希尔净资产的0.3%,并将每年固定提供月8000万美元左右的收入。这个例子的教训是,随着时间的推移,投资只需要几个成功选择就能创造奇迹。伯克希尔长期以来的“令人满意”业绩仅来自大约十几个“真正好”的决定。
为回购辩护
伯克希尔回购公司股票开始于2011年。由于缺少合适的收购标的,2021年伯克希尔斥资270亿美元进行回购,创下历史新高。巴菲特当时解释说,他和芒格越来越多地发现,回购股票是目前配置现金的最佳方式。
近年来,股票回购招致了不少批评,认为美国公司应该将现金用于促进长期增长,例如员工福利和资本支出。许多人表示,回购通常会增加每股收益的增长,而当公司停止回购时,实现这一目标就变得更具挑战性。
在今年的股东信中,巴菲特进行了反驳,认为回购对股东有利,因为它们提高了每股内在价值。他写道:“计算并不复杂:当股票数量减少时,你对我们许多业务的兴趣就会增加。如果回购是以增值价格进行的,那么每一点点都会有所帮助。应该强调的是,价值增值回购带来的收益在各个方面都会惠及所有的所有者。”
这位传奇投资人提到苹果和美国运通也有类似的策略。巴菲特称,过去一年伯克希尔通过回购1.2%的公司流通股,直接增加了股东持有的公司业务组合的权益。苹果和美国运通的股票回购也在没有增加任何成本的情况下,增加了伯克希尔的相应持股比例。他批评那些声称回购股票对股东和国家有害,只对公司CEO有利者要么是“经济文盲”,要么就是巧舌如簧的煽动家。
“美国顺风”
1965年,伯克希尔成立伊始只拥有一家历史悠久、但注定要倒闭的新英格兰纺织企业。随着这项业务走向终点,1967年国民保险(National Indemity)成立后,公司将资源转向保险和其他非纺织业务,开启了通往2023年的旅程。
巴菲特写道,这是一条坎坷的道路,涉及到公司所有者不断的储蓄(留存收益)、复利的力量、避免重大错误,以及最重要的“美国顺风”(American Tailwind)。如果没有伯克希尔,美国依然可以过得很好。反之,则并非如此。
如今伯克希尔拥有“无与伦比的庞大和多元化业务”所有权。每天在纳斯达克、纽约证券交易所和相关交易场所交易的大约5000家上市公司。在这一群体中,“标准普尔500指数”是一个由大型知名美国公司组成的精英集合,这500家上市公司在2021年赚了1.8万亿美元,其中只有128家盈利达到或超过30亿美元(目前还没有2022年的最终数据)。截至2022年底,伯克希尔是其中八家巨头的最大股东:美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。
除这8家标的外,伯克希尔还持有伯灵顿北圣太菲铁路运输公司100%的股份和伯克希尔哈撒韦能源92%的股份,每家的收益均超过上述的30亿美元。总的来说,上述10家控股和非控股的巨头使伯克希尔比任何其他美国公司都更广泛地与本国的经济未来保持一致。此外,伯克希尔的保险业务虽然通过许多单独管理的子公司进行,但其价值与伯灵顿北或伯克希尔哈撒韦能源相当。
至于未来,伯克希尔将一直持有大量现金和美国国债,并继续保留一系列业务。公司还将避免任何会在关键时刻导致现金流不足的鲁莽行为,包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。
美国财政赤字的糟糕程度或远超市场所想
股东信提及,在截至2021年的十年间,美国财政部的税收为32.3万亿美元,而支出却达到43.9万亿美元,出现了严重的财政赤字。
巴菲特和芒格认为,如此庞大的财政赤字的糟糕程度或许远超市场所想。为了能避免持续高企的通胀问题,伯克希尔哈撒韦对冲了部分风险,来给投资者们提供一定保护,但这层保护远非完美,美国如此庞大且根深蒂固的财政赤字会带来严重后果。
伯克希尔在这十年间贡献了320亿美元的所得税,几乎为财政部所有收入的千分之一。公司希望且期待着在未来十年可以为美国缴纳更多税款,做出更大的贡献,美国的经济活力赋能了伯克希尔取得的所有成功。
巴菲特称,自己已经从事投资80年,超过美国建国时长的三分之一。尽管不少人总是喜欢自我批评和怀疑,但还没有看到长期做空美国的理由。
盛赞芒格
巴菲特在信中写道,芒格和自己的想法很相似。但自己花了一页纸解释的东西,芒格往往会用一句话总结出来,且逻辑清晰,直抒胸臆,并列举了芒格的多条观点。
“股神”称,每次和老搭档通话时,自己总能学到很多,而且芒格在让他思考时,也会让他开心。
巴菲特想在芒格观点后加上一句自己的看法:找一个非常聪明的高级合作伙伴——最好比你年长一点,并认真地听取他的意见。
标签:
您可能也感兴趣:
今日热点
为您推荐
企业如何做软文营销? 软文营销的形式有哪些?
艾诗摩尔射频健发梳:到底谁在收割"智商税"
雷士照明五金渠道高歌猛进,3个月建成70余家专卖店
排行
精彩推送
- 当前热议!精华!3分钟读懂巴菲特致股东信
- 看点:北向资金持续流入 带你读懂国际资本“风向标”
- 全球热议:婴配粉“国产替代”放缓,外资奶粉业绩集体复苏
- 预计到2025年中国闲置物品交易有望突破三万亿元
- 当前资讯!这就是信心|“充电”满格 赋能经济加速奔跑
- 世界速递!股神巴菲特最新战绩:伯克希尔去年亏损228亿美元,...
- 全球微资讯!又一款重磅药物上市!多家A股公司入局,火爆的AD...
- 92岁“股神”巴菲特的第45封股东信:将始终持有大量现金、美...
- 江西南康:以科技创新赋能 夯实家居主业勇拓低空经济新业
- 环球快看点丨南昌美好乡村生活节火热开启 游客体验乡村“潮...
- 多地将向二孩、三孩家庭发放补助,不愿生育的青年会改变想法吗?
- 人民银行、银保监会征求意见 拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道
- 当前关注:北京加快建设人工智能创新策源地
- 全球球精选!水土保持工作会议提出 确保全国水土保持率2025...
- 当前要闻:老年体育如何更适老
- 2022年锂离子电池产量同比增长超130%(新数据 新看点)
- 环球今亮点!2022年湖南茶产业综合产值达1051亿元
- 世界快报:“东数西算”工程全面启动一周年 算力孕育经济发展...
- “广东·海南(徐闻)特别合作区建设”专家座谈会在京召开
- 环球焦点!国家智能设计与数控技术创新中心武汉经开区中心揭牌
- 速读:粤北小镇成广东最大魔芋种植区:小产业释放“大魔力”
- 周小川谈中国养老金政策:要避免单一化、要算总账
- 全球今亮点!招聘会讲座何以吸引约200名博士生?浦东人才新政...
- 世界即时:【走进区域看发展】“大国重器”有多智能?直击“...
- 每日关注!中国跨境电商对疫后“再出发”充满信心
- 浙江文旅观察:“游浙里”如何形成有别于OTA的核心竞争力?
- 全球讯息:第二届中国数字碳中和高峰论坛在成都举行
- 环球即时:券业年产近20万份研报、覆盖逾3000家公司,背后有...
- 当前热议!宁夏17家酒庄50余款葡萄酒携手亮相澳门
- 每日头条!被疯抢的“减肥神药”:假处方泛滥,黄牛高价兜售
- 南航物流与佳邮国际签订战略合作协议
- 天天速讯:乡村建设高校联盟乡村人居环境专项委员会成立
- 快看点丨专家学者齐聚昆明共探“加快有机产品认证”
- 天天观热点:两会代表委员聚焦北交所 来看证监会回应
- 焦点关注:元宇宙“凉了”,会是又一个泡沫吗?
- 业务量上涨30%!北京家政市场回暖,家政人员年轻化趋势凸显
- 环球快报:海南820家民营企业累计投入超71亿元参与“万企兴万...
- 达成实际交易额3.8亿元 内蒙古企业在中东地区收获满满
- 当前通讯!宋韵浓、高精尖 看古都开封如何抢拼经济“开门红”
- 今亮点!华润携金沙、景芝、金种子亮相海南 确立“啤白融合...
- 快看点丨报告:粤港澳大湾区发展数字金融具有三大优势
- 【天天新视野】沪深港通交易日历优化4月24日将正式实施
- 头条焦点:证监会:严厉打击利用天干地支、阴阳五行风水学说...
- 焦点热文:每日八张图:多重因素造成A股下挫 这两大板块逆市...
- 世界播报:央行最新货币政策执行报告来了,透露哪些信号?
- 速讯:“曹县模式”爆发:网店达7.1万家 从业者平均年龄年轻5岁
- 环球快看点丨一连答“27问”,证监会回应建议北交所增加直接...
- 全球动态:一晚上,两大白酒巨头宣布高管辞职!
- 快看:AI绘图诈骗“狂飙” 你网恋“对象”可能是AI合成
- 【热闻】陈安宁将退休,福特中国“空降”新掌门人
- 最高检:聚焦电竞酒店等新兴业态治理 推动未成年人检察保护
- 宁马市域(郊)铁路(南京段)建设加速 首台盾构“宁马一号...
- 耿福能代表:我从基层来
- 【独家】2022年中国物流市场总体保持稳步扩张
- 水井坊总经理再度换人,这次换成了“洋高管”
- 再现千人摇号盛况 南京新房市场“爆发式”增长
- 世界热议:多家知名游艇商将参展第三届中国国际消费品博览会游...
- 均瑶集团董事长王均金:为什么造车?吉祥航空今年能否扭亏
- 世界热门:实地探访:奥联电子突击招人厂区冷清 散户维权去留两难
- 玮硕恒基:创始股东名单与官宣矛盾 子公司股权受让方或与董...
- 今日热搜:思泰克:厂房租赁面积缩水涉嫌美化报表 向大客户...
- 【独家焦点】荷兰特大气田开采被指引发上千次地震造成“灾难...
- 一键生成内容,创作者经济来了吗
- 【世界速看料】春运期间全网累计揽收邮件快件103.67亿件
- 世界速讯:形象管理师:传递美丽正能量
- 今日关注:温泉经济真带劲
- 【世界新视野】去年全国社会物流总额347.6万亿元
- 人工智能备受关注 业内专家:ChatGPT热潮呼唤理性与定力
- 珠海港口经济发展迎来“开门红”
- 资讯推荐:中国官方修订发布境外上市备案管理制度配套保密和档...
- 【焦点热闻】沪深港通交易日历优化安排将于4月下旬实施
- 2023中国(日照)海洋食品预制菜发展大会在日照开幕
- 即时看!甘肃省退役军人事务厅召开“三抓三促”行动动员部署会议
- 当前通讯!牛津经济研究院:全球经济将在今年一季度出现温和衰退
- 世界滚动:魏小安:希望“同程千村计划”的实施成为城乡休闲一...
- 观点:百事公司出席首届“博鳌健康食品科学大会暨博览会”
- 全球快播:郑州机场将迎来今年首条洲际客运航线复飞
- 天天看点:又一突破性技术实现量产上市 石头科技研发投入超15亿
- 焦点信息:广州会展业持续回暖 一季度约50场展会开锣
- 中国九部门部署加快重点领域产品设备更新改造
- 报告预计广东今年荔枝增产22.53% 有待提高精深加工率
- 跨境金融服务平台银企融资对接新场景试点在渝落地
- 天津首例天然富硒土地正式授牌
- 世界热文:如何看待农村内需潜力?目前存在哪些堵点卡点?农...
- 报道:欧盟破产企业数量缘何创新高
- 当前要闻:央行:加强金融、地方债务风险防控
- “出行即服务”概念持续落地 一体化出行服务激活产业生态
- 宝马召回超9万辆国产及进口电动汽车
- 天天热点评!工信部:培育一批网络和数据安全创新平台和领跑企业
- 每日热点:抖音生活服务:多地出现虚假“外卖招商”
- 世界信息:深交所明确2023年新增6个港股通交易日的具体日期
- 当前报道:证监会:严厉打击利用风水学说预测股市等违规行为
- 让世界爱上中国车——2022全球汽车年度盛典圆满收官
- 全球热资讯!市场监管总局启动制止餐饮浪费专项行动
- 当前快看:市场监管总局:15批次食品抽检不合格
- 国家外汇管理局:1月中国外汇市场总计成交14.29万亿元人民币
- 短讯!北交所混合交易、两融上线 运行情况符合预期
- 【环球快播报】兰州石化职业技术大学召开2023年教育教学工作会议
- 环球最新:港股通交易日历优化实施时间公布 上交所配套调整...
- 最资讯丨山丹税务:聚焦“四精”促合力 聚力奋进新征程
今日要闻
- 电子连接器概念领涨股是那只?12月6日意华股份股价是多少?
- 实体经济概念共有几只个股?12月5日远大控股市盈率为25.02
- 出租汽车板块领涨股是哪只?12月5日菱电电控股价是多少?
- 医药批发概念领涨股是那只?12月5日益丰药房股票行情怎么样?
- 铁塔概念股股票行情怎么样?12月1日汇金通市值36.83亿元
- 分子筛概念股股票行情怎么样?12月1日兄弟科技股价是多少?
- 养老保险概念股领涨股是那只?12月1日仙琚制药股价是多少?
- 气动汽车板块那只股票领涨?11月30日中通客车股价多少?
- 医废处理概念版块领涨股是那只?11月30日华康医疗市盈率为49.09
- 宁德时代概念板块领涨股是那只?11月30日杰普特股票行情怎么样?